用信貸替代貨幣會產(chǎn)生周期性，信貸使得收入增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率增長速度，但這條曲線會下降，這時(shí)來到了短期債務(wù)周期，支出和收入增長速度超過商品速度，發(fā)生通貨膨脹，央行提高利率，借債減少，還款額增加，導(dǎo)致支出速度放慢，商品價(jià)格就會下跌，發(fā)生通貨緊縮。經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)一步減少就會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)衰退，此時(shí)央行會降低利率，加速經(jīng)濟(jì)活動，出現(xiàn)新一次的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。長期反復(fù)，人們過度借貸消費(fèi)，出現(xiàn)了泡沫經(jīng)濟(jì)。償債資本增加，支出減少，周期開始逆轉(zhuǎn)。但當(dāng)利率降低為0時(shí)，央行無法再降低利率，就來到了杠桿化階段，收入與債務(wù)嚴(yán)重不平衡，國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)蕭條，窮富對立，社會動蕩，國家外部債務(wù)矛盾尖銳，給諸如納粹分子等的上臺提供了機(jī)會，出現(xiàn)進(jìn)一步政治問題，刺激和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)就變得更加復(fù)雜和困難了。